国海证券发布接头酬金称，瞻望2024-2026年腾讯音乐-SW（01698）收入288.31/320.05/349.50亿元，归母净利润63.38/76.22/86.04亿元，经琢磨归母净利润70.88/83.87/93.85亿元。腾讯音乐旗下有QQ音乐、酷狗音乐等国内跨越的在线音乐平台，看好长久付用度户数和ARPU值的双轮运转，收入结构愈加健康，盈利才智有望握续改善。基于此，初度隐敝，赐与“买入”评级。

国海证券主要不雅点如下：

2024Q2利润同比环比均竣事增长。

（1）功绩刚劲增长。2024Q2公司收入71.6亿元（yoy-1.7%，qoq+5.8%），买卖资本41.5亿元（yoy-13.3%，qoq+3.8%），IFRS归母净利润16.8亿元（yoy+29.6%，qoq+18.3%），non-IFRS归母净利润18.7亿元（yoy+22.5%，qoq+10.0%），收入同比下滑主要系酬酢文娱劳动和其他劳动收入减少。2024Q2公司毛利率42.0%，同比晋升7.8pct，主要系音乐订阅和告白劳动收入刚劲增长以及原创本色加多。2024Q2公司销售用度/处罚用度2.10/9.38亿元（yoy-0.5%/-10.2%，qoq+12.3%/-1.2%），销售用度/处罚用度率2.9/13.1%探花 七天，同比+0.04/-1.2pct，环比+0.2/-0.9pct，用度适度较好。

（2）账上现款弥散。驱散2024Q2末，公司现款及现款等价物、依期进款和短期投资打算350.3亿元，较2024Q1末加多8.5亿元。

付用度户和ARPU双增带动在线音乐订阅业务刚劲增长。

（1）2024Q2在线音乐业务收入54.2亿元（yoy+27.7%，qoq+8.2%），其中订阅收入37.4亿元（yoy+29.4%，qoq+3.3%），主要为付用度户及ARPU值增长双轮运转；告白偏激他非订阅收入16.8亿元（yoy+23.5%，qoq+20.9%），主要系革命告白体式（激勉告白容貌+招商告白）带动告白收入增长以及线下上演收入的增长。

（2）付用度户数和ARPU值隆重增长，2024Q2公司在线音乐业务付用度户数1.17亿（yoy+17.7%，qoq+3.1%），付费率20.5%（同比/环比+3.8/+0.9pct），月均ARPU值10.7元（yoy+10.3%，qoq+0.9%）。公司握续升级QQ音乐、酷狗音乐等APP，拓展与唱片公司相助，推出更多个性化权利以增强会员粘性。此外，提供具有艺东谈主与乐迷互动特点的数字专辑居品、主理音乐盛典并提供优先票务/艺东谈主左近等升值劳动，助力非订阅业务的刚劲增长。

酬酢文娱业务握续动态琢磨。

2024Q2酬酢文娱偏激他劳动收入17.4亿元（yoy-42.8%，qoq-1.4%），主要系2023Q2起琢磨了部分直播互动功能并扩充了更为严格的合规要津重复商场竞争加重。2024Q2酬酢文娱业务付用度户数0.079亿（yoy+5.3%，qoq-1.3%），付费率8.5%（同比/环比晋升3.0/0.2pct），月均ARPU值73.2元（yoy-45.8%，qoq-0.3%）。

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